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金吾财讯|环球富盛理财有限公司发布研报指，极视角(6636.HK)受益于AI落地浪潮和Token商业化，大模型业务打开长期成长空间。公司创立于2015年，通过独创算法商城模式，稳居国内企业级计算机视觉解决方案市场第八位、软件属性服务商行业第三名，累计落地超6000个项目，服务超3000家政企客户，产品复购率超80%。自研星际多模态视觉语言大模型，配合极栈训推中台、极星推理平台及1500余款算法，形成技术生态壁垒。落地青岛地铁5.2亿元轨交垂域大模型项目，并深度绑定中石油、中国华电、一汽大众等龙头，构建多元化收入结构。2022至2025年营业收入从1.02亿元升至2.92亿元，复合增速超40%，整体毛利率从30.6%提升至41.5%。新拓展的大模型业务毛利率从2024年22.8%升至2025年36.6%。预测2026-2028年营业收入分别为4.00、5.60、8.31亿元，参考同行业公司，给予2026年25倍PS，按港元兑人民币0.88汇率计算，对应目标价158.32港元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：商业模式风险、行业竞争风险、客户与业务结构风险。
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